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社論－美、中促升人民幣是假議題還是真共識？
圖為中國國務院總理李克強（左）會見美國財長李烏。圖／中新社 即使第6輪的美中戰略與經濟對話（S&ED）才剛落幕，對話的最終結果還未可知，但美國財政部長李烏（Jacob Lew）於上週提前放話，要求中國應讓人民幣升值的結果，卻不難預見。平心而論，美國這類指責中國是匯率操縱國的說法，每年都會按表操課似的上演二次，沒什麼新意可言，而中國對此採取避實就虛的作法，也像是例行公事。但人民幣對美元的即期匯價仍舊於對話之前，小升3天至6.20，這是人民幣匯價從年初至6月底走貶2.457％後，適度回應消息面的捧場反彈？還是外匯市場真的有所期待？眾所周知，在中國人民銀行（人行）無所不在式的干預下，人民幣匯價向來都是參考作用大過於市場期待的公平價值。因此，市場自有一套評估人民幣價值的邏輯及方式，打造龐大的升值預期，而人行相應阻升的方式也日漸精進。就以今年農曆年後的人民幣阻升情況為例，人行先是直接引導人民幣對美元匯率自2月17日的6.064，一路走貶至3月14日的6.1499；亦即一個月內貶幅達1.416％後，又在3月17日擴大人民幣對美元交易浮動區間，由1％擴大至2％，提供人民幣「雙向波動」機制。再加上當時中國製造業、工業生產、社會品零售總額及固定資產投資等總體經濟數據欠佳，加重市場對中國經濟放緩的擔憂，升值預期反轉成貶值，導致一週內人民幣狂貶1.234％。這種「順勢而為」的作法，既可享有向匯率自由化邁進的美名，又增加熱錢的套利難度，使部分套利需求減退，符合人行打擊單向升值預期的目的，可謂是上佳的策略。只是，今年上半年的人民幣走貶風潮，自然又加重美國施壓的力道。在北京的S&ED中，李烏除了提出人民幣匯率應交由市場決定之外，更強調中國若能按照國際規則與準則發展經濟，將有助於中國及全球經濟強勁且永續的均衡成長。問題是對中國而言，這個所謂的國際規則與準則是一個客體式的制約，難以如美國所願、「按部就班」的運作，但卻又是讓它可以進一步「伸手腳」的所在。因此，負責S&ED經貿議題對談的中國國務院副總理汪洋才會以改革進度過快，將易被「細節魔鬼」誘惑來回應。其實，促升人民幣一事，無須美國三天兩頭的叨唸，中國比誰都要在乎。仔細觀察人行近期的動作，就可得知今年以來的人民幣貶值只是暫時現象。而且，未來人行與市場的對話將愈來愈頻繁，雙方更已有一起朝向升值方向操作的默契。就拿今年6月的人民幣走勢來看，自6月6日起，人民幣中間價連漲三天，累計上漲257個基點，連續升破6.17、6.16、6.15三個重要關口。按照往例，人行理應讓中間價往前夜美元指數升貶方向變動，但其卻在6月9日意外地將中間價調漲138個基點，創下今年4月以來新高，也是近18個月最大升幅，明顯釋放出引導人民幣止貶的訊息。而市場接收到人行止貶風向球之後，也開始作出反應，3個月及6個月的人民幣海外無本金交割遠期外匯（NDF）報價，陸續出現升值的折價預期。其中，6月30日的3個月期NDF更大幅折價0.423％。再加上中國於今年3月起推出的一系列穩增長措施，已發生成效，證據包括：6月份官方製造業PMI升至51，連續第4個月回升；匯豐製造業PMI指數回升至50.8，創下去年11月以來最高，即代表中大型、中小型企業都重返擴張向上軌道。更重要的是，國務院總理李克強在6月中旬出訪英國時，將其早前對今年經濟成長應可維持在7.5％「政策目標左右」的論述，調整為7.5％的「下限」必可達到，強化了中國政府確保經濟成長目標的立場。由此可知，人民幣於下半年反貶轉升，已成為較明確的態勢。不過，即便人行與市場「齊心」推升人民幣，中國下半年經濟也在政策刺激及美歐日等主要經濟體復甦帶動下，呈現內外需皆加快成長的情況，預料今年人民幣也回不到去年初6.0406的偏強水準，僅能上演穩升劇情。一方面是中國為全力防堵房地產及金融資產泡沫破滅，必然會阻止人民幣出現過快的升勢，另一方面又必須讓人民幣適時地走揚，以便替中國企業（含國營及與政府友好企業）提供海外擴張的子彈，加強其在全球經貿體系內的實質影響力。同時，美國也未必樂見人民幣過於強勢走升，進而使中國出現出乎意料之外的崛起，或重演類如當年洛克斐勒中心被日本買走之憾；但人民幣如果再度走貶，又沒法平息美國國內那股「錢都被中國人賺走」的怨念，因此若說人民幣緩升是美中兩國檯面下的深度共識，也不為過。易言之，美國在S&ED裡大談加速促升人民幣，不過就是個符合美中經貿對談場合所應有的姿態罷了。
新聞來源http://www.chinatimes.com/newspapers/20140711000036-260202線上英文學習 銀行英語會話
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